洽洽食物(002557) 投资重点： 公司宣告2025年中报：2025年上半年，公司实行营收27.52亿元，同比增-5.05%；实行归母净利润0.89亿元，同比增-73.68%。 葵花子和坚果两大重心品类的收入均同比削减。跟着公司强化与新兴高势能渠道的配合，咱们以为公司的重心品类仍希望依旧不俗的增进。2025年上半年，公司的息闲食物主业录得营收27.52亿元，同比增-5.05%。个中，占本期营收64.39%和22.32%的两大重心品类葵花子和坚果别离录得营收17.72亿元和6.14亿元，别离同比增-4.45%、-6.98%，重心品类的营收均同比削减。咱们以为，本期营收削减并非因为品类需求走弱，而是公司的古板渠道老化所致——公司所倚重的古板商超渠道目前面对客流削减的地势，经销因为盘子较大而增进从容。跟着公司强化与新兴高势能渠道的配合，咱们以为公司的重心品类仍希望依旧不俗的增进。 重心原料的本钱上升较众，导致主业红利秤谌低重。2025年上半年，公司葵花子交易的本钱同比升高5.81%，坚果交易升高11.22%，别离比营收增进超越10.26个、18.2个百分点。因为本钱升高，本期葵花子的毛利率同比低重7.67个百分点至20.93%，坚果毛利率低重13.95个百分点至14.77%。公司上半年的团体毛利率同比低重8.1个百分点至20.31%，红利下滑较众。凭据汇易网的数据，2025年9月18日宇宙葵花子现货均价为6050元/吨，同比上涨7.08%，但较2025年8月每吨低重100元，现时价值有所回落。凭据临沂商城价值指数，2025年9月10日临沂商城坚果价值指数为114.65，同比上涨1.62%，环比8月根基持平，目前尚未浮现回落迹象。 电商渠道的贩卖额增进较疾。2025年上半年，公司正在电商渠道录得营收4.51亿元，同比增24.79%，电商渠道的营收占比从上年同期的12.47%升至本期的16.38%。电商渠道生长较疾，有助于渠道的众元化，消重简单渠道的危险。 岁月费率上升较众。本期，公司的贩卖岁月用度率同比上升3.03个百分点，个中贩卖、料理、财政和研发费率均上升，由此导致本期的净利率低重8.38个百分点至3.24%。收入低重、毛利率下行以及用度率升高合伙导致本期的净利润大幅下滑。 投资评级：咱们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为0.83元、1.29元和1.61元，参照9月17日收盘价22.43元，对应的市盈率别离为26.94倍、17.4倍和13.94倍，支持公司的“增持”评级。 危险提示：葵花籽和坚果等重心原料的本钱居高不下；拓展新渠道将会带来新的增进，如新渠道对厂商价值酿成较大的压制，厂商的毛利率将体系性下行。
洽洽食物(002557) 投资重点 事务：公司宣告]2025年半年度申报，25H1公司实行营收27.5亿元，同比-5.1%；归母净利润0.9亿元，同比-73.7%。功绩下滑紧要系宏观经济境况、渠道改良、春节错期等成分导致收入承压，同时葵花籽及片面坚果原料本钱高企大幅压缩毛利率，叠加公司正在新兴渠道和新品研发上加大参加所致。 新兴渠道敏捷增进，海外商场呈现亮眼。分产物看，25H1公司葵花子、坚果类、其他产物别离实行营收17.7亿元（-4.5%）、6.14亿元（-7.0%）、3.0亿元（-13.8%）。瓜子品类中，打手瓜子、葵珍等系列依旧增进；坚果品类聚焦逐日坚果与礼盒两大重心，并踊跃拓展韵味及单品坚果，个中“全坚果”新品上市后呈现优越，贩卖额已打破1亿元。公司亦推出蜂蜜黄油味鲜切薯条及魔芋等新品，修建新增进点。分区域看，25H1南方区、东方区、北方区、电商、海外别离实行营收8.8亿元（+2.4%）、6.6亿元（-24.8%）、4.2亿元（-19.8%）、4.5亿元（+24.8%）、2.8亿元（+13.2%）。古板商超渠道客流下滑对东、北区功绩形成必然影响，但公司踊跃拓展零食量贩、会员店及即时零售等新兴渠道，海外商场通过众元化渠道构造和众品类上新，实行稳妥增进。 原料本钱高企拖累毛利，红利本领短期承压。1、25H1毛利率为20.3%，同比-8.1pp。息闲食物交易中，葵花子/坚果类毛利率别离为20.9%（-7.7pp）/14.8%（-14.0pp）。毛利率大幅下滑紧要系原原料本钱压力，24年产季内蒙片面区域雨水气象导致葵花籽优质原料减产、价值上涨，同时巴旦木、腰果等坚果原料采购价值亦有所上涨。2、25H1贩卖/料理/研发用度率别离为12.1%/5.7%/1.5%，同比+0.6pp/+0.5pp/+0.4pp。公司正在新品、新渠道方面加大用度参加，研发用度同比增进25%。3、25H1净利率为3.2%，同比-8.4pp。 筹备节拍稳妥，静待龙头穿越周期。渠道方面，公司不断促进渠道精耕，踊跃拥抱零食量贩、会员店等新兴业态，并建树ToB事迹部发力团购、餐饮等特通渠道。本钱方面，公司通过加大直采、深远田间地头收购等办法深化原料掌控力，并踊跃正在海外众地试种以分袂供应危险。新采购季葵花籽价值希望回落，将改良本钱压力。产物方面，公司正在牢固瓜子和坚果主业的同时，踊跃孵化魔芋、薯条等新品类，打制第三增进弧线，并以高品格、高品牌力为基本，通过调解产物机闭、优化促销战术等办法应对短期角逐，希望稳固穿越筹备周期。 红利预测：估计2025-2027年归母净利润别离为4.8亿元、6.3亿元、7.6亿元，EPS别离为0.95元、1.25元、1.50元。 危险提示：渠道拓展或不足预期；原原料价值或大幅震荡；食物安详危险。
洽洽食物(002557) 公司宣告2025年中报功绩通告。公司25H1实行开业收入27.52亿元，同比低重5.05%，归母净利润0.89亿元，同比低重73.68%，扣非净利润0.43亿元，同比低重84.77%。个中，25Q2公司实行开业收入11.81亿元，同比增进9.69%，归母净利润0.11亿元，同比低重88.17%，扣非净利润-0.15亿元，同比转亏。 春节错期影响25H1收入呈现，不断优化渠道构造。分产物看，2025H1葵花籽/坚果类/其他产物别离实行开业收入17.72/6.14/3.04亿元，别离同比-4.45%/-6.98%/-13.76%，紧要是因为宏观经济步地、外部渠道的蜕变以及一季度春节错期等成分的影响。分渠道看，25H1经销/直营渠道别离实行开业收入19.73/7.8亿元，别离同比-18.49%/+63.01%。渠道角逐方面，扣头化、近场化趋向加剧，大卖场、超市、便当等古板渠道客流不断下滑，公司正在以上渠道的贩卖占对比大，以是贩卖功绩浮现必然水准低重。直营渠道占比同比擢升11.83pct，主因公司加巨额贩零食店、会员店以及即时零售等新兴渠道构造。分区域看，25H1东方/南方/北方/电商/海外分辨别实行收入6.55/8.84/4.23/4.51/2.78亿元，别离同比-24.76%/+2.43%/-19.83%/+24.79%/+13.18%。 原原料涨价拖累毛利率，新品上市加大费投红利承压。2025H1公司实行毛利率20.31%，同比低重8.1pct，个中，葵花类/坚果类别离实行毛利率为20.93%/14.77%，别离同比-7.67pct/-13.95pct。25Q2公司毛利率21.42%，同比低重3.56pct，主因葵花籽原原料价值上行，以及闭税导致坚果原原料震荡上升，其它性价比产物和促销的增添亦拖累毛利率。用度端，2025Q2公司贩卖/料理/研发用度率别离为14.07%/7.14%/1.95%，别离同比+4.03/-0.53/+0.64pct，贩卖用度率擢升主因新品上市带来广告营销等用度投放的增进。25H1，公司推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品；坚果品类推出全坚果、白坚果、韵味坚果等系列产物；同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等息闲食物。25Q2公司实行归母净利率0.96%，同比低重7.98pct。 投资提议：咱们估计公司2025-2027年归母净利润别离为4.0/5.4/6.7亿元，同比-52.5%/+34.1%/+23.1%，现时股价对应P/E别离为29/22/18X，固然短期红利承压，但公司将以“破局变革，韧性增进”为重心，以持久主义的思想构造他日生长，拓展品类矩阵，升级产物体验，优化渠道任事，实行功绩擢升。供应链优化与本钱管控双轮驱动，实行降本增效，若Q3新采购季本钱下行，叠加调解逐渐到位，则来年功绩改良可期。支持“引荐”评级。 危险提示：本钱回落不足预期；渠道拓展不足预期；新品放量不足预期；食物安详危险。
洽洽食物(002557) 2025H1收入同比下滑5.1%，利润呈现短期承压 公司披露2025年半年报。2025H1营收/归母净利润别离为27.5/0.9亿元（同比-5.1%/-73.7%），个中2025Q2公司营收/归母净利润别离为11.8/0.1亿元（同比+9.7%/-88.2%）。此前已宣告功绩预告，根基合适预期。斟酌本钱上涨，咱们下调2025-2027年红利预测（原值7.8/9.1/10.1亿元），预测2025-2027年归母净利润别离为4.0/6.8/7.3亿元（同比-52.7%/+68.1%/+7.9%），现时股价对应PE29.4/17.5/16.2倍，斟酌公司踊跃推新及构造新渠道，支持“增持”评级。 2025Q2营收逆转下滑态势，电商及海外面现较优 2025H1公司营收下滑5.1%，紧要系渠道改良以及春节错期影响，个中2025Q1营收下滑13.8%，2025Q2营收逆转下滑态势，同增9.7%。（1）拆分品类看，2025H1瓜子/坚果/其他产物营收增速别离为-4.5%/-7.0%/-13.8%。（2）拆分量价看，2025H1息闲零食量/价别离同比-7.7%/+2.9%。（3）分区域及渠道来看，2025H1电商/海外面现较好，营收别离同比+24.8%/+13.2%，南方区营收亦有小幅增进（同比+2.4%），其他区域营收浮现差异水准回落。 本钱上涨及用度投放增添，红利本领短期承压 2025H1公司毛利率/归母净利率别离为20.3%/3.22%（同比别离-8.1/-8.4pct），个中2025Q2毛利率/归母净利率别离为21.4%/1.0%（同比-3.6/-8.0pct），紧要系：（1）瓜子及坚果原料本钱上涨；（2）贩卖用度率增添。2025Q2贩卖/料理/研发用度率别离同比+4.0/-0.5/+0.6pct，紧要系加大新品研发和势能渠道用度参加。 新产物新渠道齐发力，2025H2筹备希望逐渐好转 终年预计，目前公司踊跃开荒新品并构造新渠道，2025Q2推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等息闲食物。渠道上公司一切发展渠道精耕项目（截至2025H1渠道数字化平台任事终端网点数目约56万家）。咱们以为正在新产物新渠道合伙推进下，公司团体筹备希望逐渐好转。 危险提示：原料价值震荡危险、食物安详事务、渠道拓展不足预期。
洽洽食物(002557) 重心看法 事务：公司宣告通告，25H1实行营收27.5亿元，同比-5.0%；归母净利润0.9亿元，同比-73.7%，位于预告中枢；扣非归母净利润0.4亿元，同比-84.8%。个中25Q2营收11.8亿元，同比+9.7%；归母净利润0.1亿元，同比-88.2%；扣非归母净利润亏本0.1亿元，同比由盈转亏。 25Q2收入增速环比修复，海外商场与新兴渠道功绩增进。25H1/25Q2公司收入别离同比-5.0%/+9.7%，Q2收入增速正在低基数下环比转正。分产物看，25H1葵花子/坚果类/其他产物收入同比-4.4%/-7.0%/-13.8%，公司聚焦重心品类细分产物，打手瓜子、葵珍、茶衣瓜子等片面产物实行增进。分区域看，25H1东方区/南方区/北方区/电商/海外收入同比-24.8%/+2.4%/-19.8%/+24.8%/+13.2%，海外商场稳妥生长，收入占比同比擢升1.6pcts至10.1%；电商商场亦不断打破。分渠道看，25H1直营渠道收入同比+63.0%，占比同比擢升11.8pcts至28.3%，新兴渠道得到较高增进，得益于为应对原有渠道流量下滑，公司加大对量贩零食店、会员店等拓展力度。其它，25H1数字化平台掌控终端网点数目近56万家，同比+51.4%，渠道精耕不断促进。 25Q2原料本钱拖累毛利率，加大用度参加应对外部挑拨。25Q2归母净利率1.0%，同比-8.0pcts。完全拆分来看，毛利率为21.4%，同比-3.6pcts，紧要系葵花籽和重心坚果原料本钱仍处于高位，且公司为应对角逐举办了促销勾当。贩卖用度率为14.1%，同比+4.0pcts；研发用度率2.0%，同比+0.6pcts，主因公司主动调解产物和渠道机闭，加大了新品研发和势能渠道的用度参加。 料理用度率为7.1%，同比-0.5pcts，相对依旧宁静。财政用度率为0.1%，同比+2.3pcts，紧要受汇兑损益影响。 踊跃查究第三弧线和势能渠道，眷注原料本钱震荡情形。短期来看，公司不断深化构造零食量贩、抖音应对渠道改良，叠加中秋旺季驾临，25Q3希望功绩收入增进；本钱端，Q3坚果本钱希望改良，眷注新采购季葵花籽的本钱蜕变。持久来看，公司1）踊跃推新，推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、鲜切薯条、全坚果系列、魔芋千层肚等新品，希望拓展SKU添补古板品类增进动能，且借助景气新品类掀开第三弧线）生长海外，进驻加拿大、日本、东南亚主流渠道，希望擢升海外渗入率和铺市率，远期发展空间足够。 投资提议：估计2025~2027年收入别离同比+2%/7%/6%，归母净利润别离同比-34%/+37%/+23%，PE别离为21/15/13X。斟酌公司调解希望带来筹备边际改良叠加旺季催化，支持“引荐”评级。 危险提示：新品动销不足预期的危险，渠道拓展不足预期的危险，原原料本钱不断高企的危险，食物安详的危险。
洽洽食物(002557) 事务：2025年8月22日，安徽洽洽食物股份有限公司（简称“公司”）宣告2025年半年度申报。 1H25洽洽食物收入同比小幅低重，归母净利润大幅低重。1H25公司实行总开业收入27.5亿，同比-0.5%；实行归母净利润8864.2万元，同比-73.7%；扣非归母净利润为4309.0万元，同比-84.8%。对应2Q25营收收入万11.8亿元，同比+9.7%；实行归母净利润1139.4万元，同比-88.2%；扣非归母净利润-1499.5万元，同比-124.4%。1H25公司毛利率为20.3%，同比减少8.1个点，对应2Q25毛利率为21.4%，同比减少3.6个点，较1Q25毛利率环比增添。1H25公司贩卖/料理用度率别离为12.1%和5.7%，同比-0.1个点和+4.3个点，对应2Q25贩卖/料理用度率别离为14.1%和7.1%，同比增添4.1个点和削减0.5个点，1H25汇兑亏损为1616.6万，较旧年同期汇兑收益为1916.0万大幅削减财政用度本期发作额较上期发作额增进76.6%，紧要系本期汇兑收益削减所致。1H25税前利润为1.1亿，同比-73.8%，对应2Q25税前利润为1471.3万元，同比-88.4%。1H25税率为19.8%，较旧年同期的20.6%相对持平，对应2Q25税率为20.4%，较旧年同期的24.3%%小幅低重。1H25公司筹备勾当爆发的现金流量净额为1.6亿元，同比-76.1%；投资勾当爆发的现金流量净额为2.7亿元，同比+562.1%。 公司团体增进宗旨昭着，用度投放与新品构造协同促进。料理层夸大，新财年收入宗旨是依旧双位数增进，个中瓜子估计高单元数增进，坚果低单元数增进，其他新品类15%–20%。用度率团体依旧宁静，但新品投放将不断加大，越发聚焦抖音等新兴渠道，同时削减正在效用偏低的卖场参加。瓜子照旧是重心，估计终年小几个亿增量；坚果将拓展健身房、生果店、山姆和盒马等渠道；花生品类已实行几万万贩卖，终年估计新增数万万元；魔芋估计正在9–10月已毕邦内上市。 原料价值震荡和促销勾当对毛利率形成压力。上半年葵花籽价值偏高，三季度也未睹显著低重，紧要采购窗口正在9–10月；坚果采购周期为3–4个月，目前虽处于高位颤动，但已有环比改良迹象，公司欲望四时度毛利率规复。原原料上涨对毛利的影响约20%–30%，同时“加量不加价”等促销设施也拉低毛利。面临压力，公司通过优化采购、削减低效促销和调解产物机闭来改良红利。 渠道众元化生长缓慢，新渠道呈现亮眼。零食量贩渠道增进优秀，5–6月月销数万万，7月延续环比增添，后续会通过扩充SKU和优化毛利机闭进一步擢升收益。古板卖场正在华东和华北呈现承压，但南区依托零食量贩和山姆等渠道依旧稳妥；新渠道团体同比翻倍增进。电商端毛利率偏低，紧要受原料本钱和机闭影响，公司铺排通过专属包装、实质营销和直播电商改良红利，同时支持界限扩张。目前因为原料本钱低上涨，抖音渠道呈略微亏本形态，公司估计他日着重改良生长抖音渠道。 新品呈现生动，公司效力打制大单品。鲜切薯条月销已达数万万，花生终年估计新增数万万元，魔芋和花生正在邦外里均有拓展铺排。“葵珍”罐装瓜子旧年到本年上半年增进了十几个百分点。公司宗旨是从新品中跑出3–5亿元的大单品，估计打制周期3–5年。坚果产物也正在不断常日化促进，本年推超群款坚果与果干组合，全坚果新品上市半年贩卖超亿元。他日会增添罐装、韵味化和共同促销花式，并拓展至健身房、生果店和便当店等场景，以不同化知足众样化需求。 海酬酢易依旧较高增速，商场构造逐渐完好。公司通过与经销商配合拓展海外商场，踊跃列入终端动销和促销。东南亚是根基盘，印尼和中东是潜力商场，欧美已有必然界限。他日将扩张坚果和薯片等产物矩阵，宗旨是海酬酢易增速高于团体15%–20%。 危险提示：商场角逐日益激烈。汇率震荡及海外原料采购本钱不确定性大概影响功绩宁静性。
洽洽食物(002557) 重心看法 洽洽食物通告2025年半年度功绩：1H25实行开业总收入27.5亿元，同比-5.0%；实行归母净利润0.9亿元，同比-73.7%；实行扣非归母净利润0.4亿元，同比-84.8%。 收入端：渠道机闭不断调解，2Q25收入规复正增。1H25收入同比-5.0%，个中葵花子/坚果/其他品类别离同比-4.4%/-7.0%/-13.8%，紧要受到春节错期成分影响，Q1收入同比-13.8%；Q2单季度正在旧年同期较低基数之上，收入同比+9.7%。分渠道看，正在古板渠道流量不断下滑布景下，公司踊跃调解渠道机闭、加大肆度与新兴渠道配合，1H25经销及其他渠道收入同比-18.5%；直营渠道（含电商）收入同比+63.0%，个中电商渠道同比+24.8%、占比擢升至16.4%。从区域看，东方区/南方区/北方区收入同比 24.8%/+2.4%/-19.8%，南方区有所增进紧要系量贩零食渠道、山姆等新兴渠道的增进所致。 利润端：本钱压力明显，用度投放增加。1H25毛利率20.3%，同比-8.1pt，紧要系受到紧要原原料葵花子、巴旦木、腰果本钱上涨、Q1增添低毛利率坚果礼盒投放的影响。个中葵花子/坚果毛利率别离同比-7.7%/-14.0%。Q2公司不断优化采购形式，毛利率21.4%，环比Q1改良、同比仍有下滑但降幅收窄。Q2贩卖用度率/料理用度率/研发用度率同比+4.0/-0.5/+0.6pt，贩卖用度率上升显著主因支持较大幅度的商场用度投放、新引进人才及加大团队胀动。本钱与用度两端承压，导致Q2归母净利率/扣非归母净利率同比-8.0/-7.0pt。 红利预测与投资提议：斟酌到2025年公司举办渠道及产物机闭调解后，后续新兴渠道的配合深远、收入占比扩张，古板渠道下滑的影响削弱，后续内生增进动力希望加强，故咱们小幅下调2025年收入预测、小幅上调2026-2027年收入预测。其它，斟酌到本钱压力明显，且正在较为激烈的商场角逐境况下，商场用度投放估计将支持较大肆度，咱们下调2025-2027年利润预测。估计2025-2027年公司实行开业总收入73.8/78.4/83.7亿元（前预测值74.6/78.0/81.4亿元），同比+3.6%/+6.2%/+6.7%；实行归母净利润4.0/6.5/7.5亿元（前预测值6.9/8.7/9.8亿元），同比 52.5%/+60.5%/+15.8%；EPS别离为0.80/1.28/1.48元；现时股价对应PE别离为29/18/16倍。斟酌目前股价已对短期本钱压力有较为宽裕的反响，而公司产物品格及品牌认知处于行业领先职位，且不断举办现金分红（2024年度分红比例76%）及股份回购加强股东回报，支持“优于大市”评级。 危险提示：邦人消费风俗蜕变导致葵花子、坚果品类需求萎缩；行业角逐加剧；原原料本钱价值大幅上涨；公司的战术调解举措履行不到位。
洽洽食物(002557) 功绩简评 8月21日公司宣告25年半年报，25H1实行营收27.52亿元，同比-5.05%；实行归母净利润0.98亿元，同比-73.68%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-84.77%。个中，25Q2实行营收11.81亿元，同比+9.69%；实行归母净利润0.11亿元，同比-88.17%；扣非归母净利润-0.15亿元，同比-124.39%。 筹备明白 Q2低基数改良，团体需求照旧承压，加大肆度构造新品。1）受益于补库存+低基数，Q2收入端规复增进，但贯串Q1春节错期影响来看，礼盒装需求承压更为明显。25H1葵花子/坚果类/其他收入别离为17.72/6.14/3.66亿元，同比-4.45%/-6.98%/-4.59%。2）公司踊跃配合新渠道，正在零食量贩、会员店新增加个sku，海外商场储蓄魔芋等新品，下半年希望放量。25H1南方/东方/北方/电商/海外别离实行营收8.84/6.55/4.23/4.51/2.78亿元，同比+2.43%/-24.76%/-19.83%/+24.79%/+13.18%。3）截至6月末，公司渠道数字化平台掌控终端网点数目超越56万家，同比+51%。 本钱高位扰动毛利，角逐加剧费率抬升。1）单Q2毛利率同比-3.56pct，抵达21.42%，紧要系重心原原料价值上涨叠加界限效应走弱，葵花籽/坚果25H1毛利率别离-7.67pct/-13.95pct。2）公司踊跃开荒冰淇淋、魔芋、鲜切薯条等新品，研发用度小幅增进。商场角逐加剧，公司深化渠道征战，但对付用度绝对值管控较为正经，25Q2贩卖/料理/研发费率同比+4.03/-0.53pct/+0.64pct，个中25H1广告促销费为2.14亿元，同比-0.23%。3）25Q2净利率为0.96%，同比-7.98pct。 短期需求及本钱双重承压，中持久仍看好公司走出窘境，实行众品类驱动增进。产物端，公司凭据渠道性子调解产物机闭，充分性价比品类需要、强化小品类推行，近期东南亚魔芋产物仍然上市。渠道端，公司不断促进百万终端征战，打破弱势商场，加大零食量贩、会员商超、海外等构造，期望H2收入转正，利润率稳步修复。 红利预测、估值与评级 斟酌到本钱压力，咱们别离下调25-26年归母净利润26%/8%。估计25-27年公司归母净利润为5.0/7.9/9.3亿元，别离同比-41%/+58%/+18%，对应PE别离为24x/15x/13x，支持“买入”评级。 危险提示 食物安详危险；新品放量不足预期；商场角逐加剧等危险。
洽洽食物(002557) 投资重点 事务：2025H1公司实行营收27.52亿元，同比低重5.05%；归母净利润8864万元，同比低重73.68%；扣非归母净利润4309万元，同比低重84.77%。2025Q2公司实行营收11.81亿元，同比增进9.69%；归母净利润1139万元，同比低重88.17%；扣非归母净利润亏本1499万元。 2025Q2收入边际好转，电商渠道有起势。2025H1葵花籽/坚果/其他品类别离实行营收17.7/6.1/3.0亿元，同比-4.4%/-7.0%/-13.8%；Q1因春节错期下滑，Q2收入端有边际改良。2025H1经销/直销渠道别离营收19.7/7.8亿元；个中电商/海外渠道实行营收4.5/2.8亿元，同比+25%/+13%。 葵花籽、坚果本钱上涨拖累红利呈现。2025Q2毛利率为21.4%，同比-3.6pct，环比+2.0pct，同比承压紧要系葵花籽、坚果本钱均有上涨，环比有改良紧要系春节后采购的葵花籽本钱环比有低重。2025H1葵花籽/坚果的毛利率别离为20.9%/14.8%，同比-7.7/-14.0pct。用度端，2025Q2贩卖/料理/研发/财政用度率同比+4.0/-0.5/+0.6/+2.3pct；公司2025H1贩卖用度率根基宁静（同比+0.6pct），紧要是季度间存正在震荡，财政用度率紧要受汇兑损益影响。传导至净利率，2025Q2贩卖净利率为1.0%，同比-7.9pct;扣非归母净利率为-1.3%，同比-7.0pct。 后续眷注本钱走势和新品推行转机。目前葵花籽、坚果本钱压力较大，Q3进入新采购季可窥探葵花籽原原料价值走势。同时眷注新品转机，新推出蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等息闲食物。 红利预测与投资评级：斟酌到本钱仍有压力，咱们下调红利预测，估计2025-2027年公司归母净利润别离为6.0/10.5/11.2亿元（此前别离为7.6/10.9/11.6亿元），同比-29%/+75%/+7%，对应PE为19.8/11.3/10.6X；公司红利预测下修商场仍然有所反响，支持“买入”评级。 危险提示：食物安详危险，原原料价值震荡，行业角逐加剧。
洽洽食物(002557) 紧要看法： 公司现状跟踪： 25Q2公司筹备稳妥，通过产物立异，主力品类瓜子与坚果增速希望环比回暖。基于公司产物力、品牌力领先，叠加海外踊跃求变，咱们看好公司他日生长前景。 收入：25Q2希望环比回暖 分品类：咱们估计Q2坚果呈现或优于瓜子，主因端午礼盒鼓动，同时公司新推出的全坚果类逐日坚果新品得回优越商场反应，铺市较为成功。瓜子品类中，新口胃瓜子（如茶叶瓜子、山野菌菇味瓜子）增进较疾，鼓动瓜子品类增进稳妥。中持久看，坚果品类希望不断缩小与瓜子品类界限不同。新品类中，鲜切薯条、花生果稳步爬坡，坚果乳踊跃试水早餐消费场景，后续希望动销回暖。 分渠道：山姆会员商超与量贩零食功绩较众增量。公司正在山姆渠道踊跃试验新品，强产物力与品牌力下，公司希望不断渠道上新；量贩渠道除主力红袋/蓝袋瓜子外，他日或进一步引入新口胃瓜子、韵味坚果等产物，进一步扩充渠道SKU构造。线上渠道加大产物组合与新品推行力度，红利秤谌希望逐渐擢升。海外商场于25Q2举办新品试销，他日希望正在瓜子基本上，扩充坚果、豆类、花生、魔芋等新品类，海外营收空间仍有擢升潜力。 红利：本钱仍有扰动 本钱仍有扰动，静待新采购季修复。受24年采购季雨水影响，瓜子本钱仍处于高位，或不断至25Q3新采购季才希望缓解；坚果本钱团体宁静，巴旦木受闭税影响，腰果受干旱影响，略有扰动；其他原原料价值根基宁静。公司正在渠道用度投放端较为庄重，珍视费效比，希望片面对冲毛利率端扰动。 投资提议：支持“买入” 咱们的看法： 中持久看，咱们以为公司后续催化来自①瓜子与坚果不断推出新品，与需求端蜕变趋向同步，拉长品类人命周期；②渠道端逐渐深化与会员商超、量贩零食等高效渠道配合，同时海外渠道拓宽产物矩阵以掀开收入天花板；③新采购季瓜子本钱若改良，希望功绩红利弹性。 红利预测：咱们更新红利预测，估计2025-2027年公司实行开业总收入73.46/78.03/83.31亿元，同比+3.0%/+6.2%/+6.8%；实行归母净利润7.21/8.44/9.53亿元，同比-15.1%/+17.0%/+13.0%；现时股价对应PE别离为15/13/11倍，支持“买入”评级。 危险提示： 需求不足预期，商场角逐加剧，原原料本钱超预期上涨。
洽洽食物(002557) 投资重点： 公司宣告2024年年报以及2025年一季报：2024年，公司实行营收71.31亿元，同比增4.79%；实行归母扣非净利润7.73亿元，同比增8.86%。2025年一季度，公司实行营收15.71亿元，同比增-13.76%；实行归母扣非净利润0.58亿元，同比增-73.76%。 营收增进较上年略改良，但展现趋向性放缓。2024年终年营收增进4.79%，增幅较2023年反弹5.92个百分点；个中四时度营收同比增1.99%，较2023年同期反弹8.89个百分点。2023年往后，营收增进展现中枢下重的态势：比拟2022年，2023年、2024年的增进别离收窄了16.14和10.22个百分点。2025年一季度，营收同比削减13.76%，录得负增进。拆分品类来看，2024年，占贩卖权重（61.45%）最大的葵花籽贩卖额增进2.6%，坚果和其它零食别离增进9.74%和8.04%，重心品类的贩卖增进放缓对团体拖累较大。对比现金流来看，20242Q、20243Q、20244Q和20251Q，不断四个季度的贩卖商品得回现金流同比削减。 毛利率较2023年改良，但仍不足2022年的秤谌。2024年，公司的息闲食物团体录得毛利率28.73%，较2023年上升1.88个百分点，产物红利浮现明显改良。但比拟2022年，2024年的归纳毛利率仍低3.19个百分点。拆分品类来看，葵花籽的红利明显改良，录得毛利率29.68%，较上年上升4.45个百分点；然而，坚果类的毛利率同比低重4.38个百分点至27.18%。斟酌到2024年息闲食物的销量增进0.94%，而息闲食物的收入增进了5.04%，咱们以为2024年公司的主营产物机闭是上升的，这与咱们窥探到的主流消费趋向酿成逆动。 贩卖用度增进较众，2024年公司一切伸开渠道精耕和终端扩张。2024年，公司的贩卖用度同比增进15.55%，紧要用于渠道精耕与终端扩张。截至2024年，公司渠道数字化平台任事终端网点数目超49万家。公司查究新场景需求，正在零食量贩店、会员店等新兴渠道络续推出新品，获取渠道增进。公司对喜事场景产物络续孵化，不断造就茶饮、餐饮渠道、养分配餐交易、TO-B团购交易、O2O等新场景新渠道。电商渠道美团、拼众众、盒马等渠道也不断促进。公司深耕东南亚商场，正在加拿大进驻Costco渠道，2024年海外商场贩卖额同比增进10.28%。 2025年一季度，公司收入和利润均同比削减。2025年往后，葵花籽和坚果价值有所回落，估计公司后续季度的原料本钱压力将会减缓。20251Q，公司收入同比削减13.76%，个中紧要是时令性成分所致，具有偶尔性，估计后续季度的收入增进将会企稳。同期净利润低重73.76%，紧要原料葵花籽和坚果的价值同比上升是其紧要来历。凭据IFIND的数据，葵花籽现货宇宙均价自2024年8月起头攀升，至12月价值涨至5950元/吨，岁月涨幅抵达12.8%。然而，2024年12月的价值同比仍下跌1.65%，此轮上涨属于反弹式的上涨。2025年一季度，葵花籽价值同比下跌，截至3月价值宁静正在5950元/吨，同比下跌1.65%。截至2025年5月，葵花籽价值环比延续降至5800元/吨，假如价值宁静，估计公司后续季度的原料本钱压力将会减缓。凭据WIND数据，截至2024年坚果进口价值指数为111.00，同比上涨19.61%。然而，2025年往后，坚果进口价值指数低重：截至2025年4月降至103.4，较上年岁终低重6.85%。2025年往后，葵花籽和坚果价值有所回落，估计公司后续季度的原料本钱压力将会减缓。因为原料本钱同比升高，2025年一季度公司的毛利率降至19.47%，同比下滑10.96个百分点，是一季度利润削减的紧要来历。 投资评级：咱们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为1.58元、1.71元和1.91元，参照5月23日收盘价22.99元，对应的市盈率别离为14.59倍、13.45倍和12.06倍，赐与公司“增持”评级。 危险提示：邦内的葵花籽原料本钱上升；坚果商场角逐激烈，交易红利秤谌较低；零售品牌央求不断的商场参加，贩卖费率高企。
洽洽食物(002557) 事务：2024年公司收入/归母净利润别离为71.31/8.49亿元（同比+4.79%/+5.82%）；24Q4公司收入/归母净利润别离为23.74/2.23亿元（同比+1.99%/-24.79%）。25Q1公司收入/归母净利润别离为15.71/0.77亿元（同比-13.76%/-67.88%）。 24年紧要产物稳妥增进，坚果和其他产物功绩增量。24年葵花子/坚果类/其他产物营收43.81/19.23/7.73亿元，同比+2.60%/+9.74%/+8.04%。公司重心打制打手瓜子第一品牌，同时推出打手系列产物——打手花生，通过络续举办产物优化，贩卖额敏捷增进。公司高端瓜子产物“葵珍”通过高端会员店、精品超市等新渠道的拓展，贩卖额不断增进。坚果品类不断聚焦小黄袋逐日坚果，推出全坚果产物；坚果礼产物通过络续充分产物矩阵，贩卖界限不断增进。 量贩等新渠道增速较疾，古板渠道略有承压。24年南方/北方/东方/电商/ 3.88%/-3.25%/+9.47%/+8.86%/+10.28%，电商/海外占比擢升至10.92%/7.98%。经销商数目同比-99家至1380家，均匀经销商收入同比+6%至411万元/家。渠道看，直营增速38%，占比擢升至21%；公司同时踊跃拓展新渠道，蕴涵TO-B团购交易、餐饮渠道配合等。24年终端网点数目超49万家；海外商场，公司不断深耕东南亚商场，加拿大商场进驻Costco渠道。 利润率有所承压，用度率投放加大。24年公司毛利率/净利率同比+2.02/+0.12pct至28.78%/11.92%；24Q4因气象来历瓜子原料价值上涨，公司同时应用了上一季的储蓄原料和新一季的采购原料，归纳本钱有所上升。贩卖用度率/料理用度率/财政用度率同比+0.93/+0.07/+0.05pct至9.99%/4.32%/-0.96%。25Q1毛利率/净利率同比-10.97/-8.29pct至19.47%/4.93%；贩卖用度率/料理用度率/财政用度率同比-1.75/+0.90/+0.98pct至10.60%/4.64%/-0.95%。 投资提议：产物层面，跟着公司瓜子产物络续向海外及邦内低线商场渗入，坚果系列产物踊跃拓宽贩卖渠道。渠道层面，跟着公司不断拓展县城经销商，坚贞掌握零食量贩渠道盈余，同步举办渠道精耕，“百万终端”铺排希望稳步促进。凭据24和25Q1财报，咱们调解红利预测，估计公司25-27年实行营收为74/78/82亿元（25-26年前值为88/98亿元），同增3%/6%/5%；归母净利润为7.2/8.5/9.2亿元（25-26年前值为13.2/15.8亿元），同比-15%/+18%/+8%，对应PE别离为17X/14X/13X，持久看公司仍希望擢升交易增进质料，支持“买入”评级。 危险提示：行业角逐加剧危险；渠道拓展不足预期危险；原原料价值震荡等危险。
洽洽食物(002557) 洽洽食物通告2024年年报及2025年1季报。2024年公司实行营收71.3亿元，同比+4.8%，归母净利8.5亿元，同比+5.8%。1Q25公司营收、归母净利别离为15.7亿元、0.8亿元，同比别离为-13.8%、-67.9%。原原料本钱上涨及外部角逐境况加剧导致公司功绩短期承压，期望2025年公司筹备改良。支持买入评级。 支持评级的重点 春节错期及外部角逐加剧，4Q24、1Q25营收端呈现略有承压。（1）4Q24公司营收23.7亿元，同比+2.0%，归母净利2.2亿元，同比-24.8%。4Q24为春节备货旺季，但受息闲食物渠道端络续瓦解，受商场角逐加剧及低价产物抨击等影响，25年公司春节旺季备货较弱，导致公司团体营收端承压。分完全产物来看，2024年葵花籽、坚果、其他产物营收别离为43.8、19.2、7.7亿元，同比别离+2.6%、+9.7%、+8.0%，个中2H24葵花籽、坚果、其他产物营收别离为25.3、12.6、4.2亿元，增速别离为+2.3%、+3.6%、+6.1%，个中坚果产物降速显著。（2）1Q25受春节错期及旧年同期高基数影响，公司营收15.7亿元，同比-13.8%，咱们占定坚果礼盒降幅大于葵花籽产物。为适配外部境况蜕变，2024年公司举办了构制架构调解，新设B端交易事迹部、立异合资平台等，踊跃查究TO-B团购交易、餐饮渠道配合等。跟着渠道库存的消化，叠加2025年2季度起基数慢慢消重，公司功绩希望逐季改良。（3）2024年公司经销渠道、直营渠道营收增速别离为-1.4%、+38.3%，个中直营渠道占比20.5%，同比擢升5.0pct。凭据公司通告，2024年公司不断查究新场景需求，零食量贩店、会员店通过络续推新品，实行较疾增进。2024年公司不断深耕东南亚商场，加拿大商场进驻Costco渠道，海外贩卖不断增进。 原原料采购本钱上行影响公司毛利率呈现，1Q25公司毛利率、净利率同比别离降11.0pct、8.3pct。（1）2024年公司归母净利为8.5亿元，同比+5.8%，个中4Q24归母净利2.2亿元，同比降24.8%。2024年公司毛利率为28.8%，同比+2.0pct，分产物来看，2H24葵花籽、坚果类毛利率别离为30.5%（+4.4pct）、26.4%（-7.2pct）2024年公司岁月用度率为14.4%，同比擢升1.2pct，个中，贩卖用度率同比擢升0.9pct至10.0%。2024年公司净利率为11.9%，同比根基持平。（2）1Q25受葵花籽采购本钱上升和片面坚果原料采购价值的上升影响，公司红利本领承压。1Q25公司毛利率、净利率同比别离降11.0pct、8.3pct。斟酌到原原料采购周期及收购价值震荡较大，咱们占定年内公司红利端承压。 估值 2024年公司拟派察觉金盈余每10股10元（含税），实行累计现金分红总额为6.5亿元，分红率为76%，若加上此前回购股份金额1.7亿元，分红总额及股份回购总额合计占2024年公司归母净利的96.3%。公司短期功绩承压，但公司对构制架构及渠道机闭络续优化和擢升，咱们仍旧看好公司固守品牌品格，及深邃的渠道根源下的中持久生长。斟酌到年内原原料本钱价值压力较大，叠加外部角逐加剧咱们调解此前红利预测，估计25至27年EPS别离为1.51、1.72、1.92元/股，同比-10.1%、+13.8%、+11.7%。现时市值对应PE别离为15.4X、13.5X、12.1X，支持买入评级。 评级面对的紧要危险 原原料价值震荡较大，渠道库存超预期，行业角逐加剧，终端区需求疲软。
洽洽食物(002557) 事务：2024年实行营收71.3亿元，同比+4.8%，归母净利润8.5亿元，同比+5.8%，扣非归母净利润7.7亿元，同比+8.9%。25Q1实行开业收入15.7亿元，同比-13.8%，归母净利润7724.8万元，同比-67.9%，扣非归母净利润5808.5万元，同比-73.8%。受角逐加剧以及春节错期影响，25Q1功绩承压。 主营产物均依旧个位数增进，海外商场稳固生长。2024年葵花子/坚果营收别离为43.8/19.2亿元，别离同比+2.6%/9.7%。葵花籽依旧低个位数增进，坚果不断两年增速下滑至个位数。分渠道来看，公司经销及其他渠道/直营（包括量贩零食、电商、KA等）24年营收别离为56.7/14.6亿元，别离同比-1.4%/38.3%。分区域来看，东方区/电商/海外增速高于公司团体，收入别离为21.2/7.8/5.7亿元，别离同比+9.5%/8.9%/10.3%，个中东方区贩卖占比29.8%，为功绩紧要增进动力，电商和海外贩卖占比别离为10.9%/8.0%。公司正在邦际商场上的影响力也正在络续擢升，产物远销亚、欧、美等近70个邦度和区域，是出口邦度最众、出口区域最广的民族品牌之一。公司不断深耕东南亚商场，加拿大商场进驻Costco渠道，公司海外生长前景空阔。 葵花籽原料价值上涨，坚果角逐激烈，毛利率承压。24/25Q1公司毛利率别离为28.8%/19.5%，别离同比+2.0/-11.0pct。24年葵花籽/坚果毛利率别离为29.7%/27.2%，同比+4.5/-4.4pct，24年四时度之前葵花籽原原料价值较23年有所低重，24年葵花籽毛利率擢升。坚果毛利率低重主因商场角逐激烈，揣度商场坚果价值带有所下移。公司通常从四时度起头采购葵花籽原原料，24年四时度因内蒙古气象来历导致采购的葵花籽本钱上涨，加上25Q1贩卖额低重，对25Q1毛利率形成影响。因为巴旦木紧要依赖美邦进口，揣度营业战对坚果团体价值有影响，估计本年坚果团体毛利率仍旧承压。 本年一季度净利润率低重。24年/25Q1贩卖用度率别离同比+0.9/-1.8pct，料理用度率别离同比+0.1/0.9pct，咱们揣度公司因25Q1收入增进承压，主动限制贩卖用度，而料理用度较为刚性，界限效应削弱以致用度率有所上升。24/25Q1净利润率别离为11.9%/4.9%，别离同比+0.1/-8.3pct。 红利预测与评级：25Q1功绩下滑主因春节错期、葵花籽原料因气象涨价以及坚果角逐加剧影响，个中春节错期和原料题目为短期成分，后续希望改良，公司后续功绩或逐渐好转。咱们预测公司25-27年归母净利润别离为7.56/9.19/9.90亿元，同比增进-10.97%/21.50%/7.79%，EPS别离为1.49/1.81/1.95亿元，对应PE别离为16/13/12，支持“引荐”评级。 危险提示：消费苏醒不足预期；消费降级，中低端产物占比擢升；行业角逐加剧带来价值战；公司立异不足预期，第三弧线不足预期；食物安详危险。
洽洽食物(002557) 重心看法 洽洽食物披露2024年年度申报及2025年第一季度申报，2024年度开业总收入71.3亿元，同比+4.8%；归母净利润8.5亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润7.7亿元，同比+8.9%。2025年第一季度开业总收入15.7亿元，同比-13.8%；归母净利润0.8亿元，同比-67.9%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-73.8%。 公司通过优化产物组合及营销办法，2024年收入规复正增进。分品类看，2024年葵花子收入同比+2.6%，个中主推产物打手瓜子、高端种类葵珍增进较疾，经典大单品红袋瓜子、原香瓜子无显著增进，蓝袋瓜子正在“加量不加价”勾当助助下规复增进。2024年坚果收入同比+9.7%，个中坚果礼盒实行双位数增进，逐日坚果系列收入略有下滑。 2024年葵花子原料本钱回落，红利本领有所修复。2024年公司毛利率/净利率别离同比+2.0/+0.1p.p.，红利本领小幅改良紧要受益于前三季度葵花子品 类原料本钱回落，个中2024年葵花子毛利率规复至29.7%，同比+4.4p.p.。贩卖用度率10.0%，同比+0.9p.p.，紧要系促销、广告用度投放增加，料理用度率、研发用度率、财政用度率同比蜕变不大。 2025年第一季度春节错期成分致收入同比下滑，本钱压力再度增大。2025年第一季度收入同比-13.8%，一方面系受到春节错期、旧年同期高基数的影响，另一方面也受到了古板渠道流量下滑、坚果炒货商场角逐激烈的影响。2025年第一季度毛利率/净利率别离为19.5%/4.9%，同比-11.0/-8.3p.p.，毛利率大幅下滑成为红利本领的紧要拖累。葵花子原料因受内蒙产区际遇雨水气象影响，2024年10月至12月商场采购价同比上涨超10%，导致公司2025年第一季度葵花子毛利率再度降至20-25%区间，同时巴旦木、腰果原料价值也有必然水准的上升，故2025年第一季度本钱压力明显擢升。除此除外，为应对商场激烈角逐，公司正在坚果交易方面增添毛利率较低的性价比产物投放，也对毛利率形成拖累。 红利预测与投资提议：斟酌到公司目前处于产物及渠道调解期，且本钱上涨、角逐激烈均对红利本领酿成压制，咱们下调2025-2026年红利预测，新增2027年红利预测：估计2025-2027年公司实行开业总收入74.6/78.0/81.4亿元（2025/2026年前预测值81.9/89.7亿元），同比+4.7%/+4.4%/+4.5%；归母净利润6.9/8.7/9.8亿元（2025/2026年前预测值10.5/11.7亿元），同比-19.3%/+26.7%/+13.1%；现时股价对应PE别离为18/14/12倍。公司产物品格及品牌认知处于行业领先职位，交易基本较好，现时估值低位，支持“优于大市”评级。 危险提示：邦人消费风俗蜕变导致葵花子、坚果品类需求萎缩；行业角逐加剧；原原料本钱价值大幅上涨；公司的战术调解举措履行不到位。
洽洽食物(002557) 投资重点 事务：公司宣告2024年报及2025年一季报。24年公司实行营收71.3亿元，同比+4.8%；归母净利润8.5亿元，同比+5.9%。25Q1公司实行营收15.7亿元，同比-13.8%；归母净利润0.8亿元，同比-67.9%。春节跨期下终端备货提前、商场需求疲软、行业角逐加剧，叠加原原料价值震荡影响，归纳导致25Q1营收及利润均同比下滑。 重心品类稳妥增进，渠道精耕一切发展。分产物看，24年公司葵花子、坚果、其他交易别离实行营收43.8亿元（+2.6%）、19.2亿元（+9.7%）、8.3亿元（+5.6%）。瓜子类团体支持稳固，打手与葵珍不断功绩增量；坚果类对峙两主（逐日坚果+坚果礼盒）、两辅（壳果+韵味坚果）策略，打制高等和性价比相贯串的产物矩阵，礼盒销量不断擢升；踊跃生长坚果乳、花生新品类，修建第三增进弧线年公司正在南方区、东方区、北方区、电商、外洋及其他区域别离实行营收22.7亿元（+3.9%）、21.2亿元（+9.5%）、13.4亿元（-3.3%）、7.8亿元（+8.9%）、5.7亿元（+10.3%）、0.5亿元（-20.6%）。流畅渠道络续开掘县乡弱势商场空间，公司组筑特意精耕团队配套以特定补贴，加大特意经销商扩展，24腊尾数字化平台掌控网点已达49万家。量贩渠道增添SKU数目，加大高性价比散称瓜子、逐日坚果产物推行，沃尔玛、山姆等会员店不断推进新品进入。电商渠道踊跃调解，美团、拼众众、盒马等交易不断打破，逐渐导入高利润产物。东南亚商场不断深耕效果明显，加拿大商场进驻Costco渠道，品类和产物导入数增添助力海外扩张。 原原料本钱压力增大拖累毛利，红利亟待修复。1、24年毛利率28.8%，同比+2.0pp；25Q1毛利率19.5%，同比-11.0pp。25Q1毛利率下滑较众紧要系原原料本钱压力，受内蒙水灾影响葵花籽价值固然Q1环比有所低重然而仍旧高于旧年同期，片面坚果原原料如巴旦木、腰果受闭税影响价值上涨。2、24年贩卖用度率10.0%，同比+0.9pp；25Q1贩卖用度率10.6%，同比-1.8pp。24年料理用度率4.3%，同比+0.1pp；25Q1料理用度率4.6%，同比+0.9pp。界限效应虽有削弱，但用度率根基依旧稳固。3、24年净利率11.9%，同比+0.1pp；25Q1净利率4.9%，同比-8.3pp；因为用度管控妥当，净利率下滑幅度小于毛利率。 筹备节拍稳妥，静待龙头穿越周期。渠道方面，公司拓展下重商场专业经销商、查究重心都市共同业代形式，瓜子交易与餐饮、零食专营等新兴渠道深度配合，坚果交易加大年节坚果团购及礼盒渠道终端开荒相投行业礼赠场景修复。本钱方面，公司加码上逛原料构造深化原料掌控，邦葵种植面积进一步擢升，新采购季葵花籽原原料价值后续希望回落带来本钱改良，坚果交易界限效应逐渐凸显以及原原料代替带来毛利擢升，看好红利本领不断优化。产物方面，公司固守品牌品格，加快落地持久策略，系列调解设施逐渐落地，以蓝袋加量不加价、加巨额贩扩展、毛嗑等产物让利等办法踊跃应对短期压力，希望稳固穿越筹备周期。 红利预测与投资提议。估计2025-2027年归母净利润别离为7.2亿元、8.4亿元、9.2亿元，EPS别离为1.42元、1.65元、1.81元。公司细分品类心智基本结壮，众措并举应对压力，待他日策略效果出现消费需求回暖，公司筹备希望进一步提速。赐与2025年21倍PE，对应宗旨价29.82元，支持“买入”评级。 危险提示：渠道拓展或不足预期；原原料价值或大幅震荡；食物安详危险。
洽洽食物(002557) 事务 2025年4月23日，洽洽食物宣告2024年年报与2025年一季报。2024年总营收71.31亿元（同增5%），归母净利润8.49亿元（同增6%），扣非净利润7.73亿元（同增9%）。个中2024Q4总营收23.74亿元（同增2%），归母净利润2.23亿元（同减25%），扣非净利润2.15亿元（同减25%）。2025Q1总营收15.71亿元（同减14%），受高基数及春节错期影响，归母净利润0.77亿元（同减68%），扣非净利润0.58亿元（同减74%）。2024年公司共计实践现金分红6.47亿元，分红率达76.12%，分红额度与分红比例同比均有增进。 投资重点 原料本钱上涨，强化费投管控 2024年/2025Q1毛利率别离同比+2pct/-11pct至28.78%/19.47%，2024Q4葵花籽原料价值受内蒙雨季影响边际上涨，坚果系列新品毛利空间收窄，2025Q1毛利率边际大幅下滑，二季度葵花籽采购价逐渐回落，估计毛利率稳步改良。2024年/2025Q1贩卖用度率别离同比+1pct/-2pct至9.99%/10.60%，后续公司强化费投管控力度，估计终年用度率稳中有降，2024年/2025Q1料理用度率别离同增0.1pct/1pct至4.32%/4.64%。净利率别离同比+0.1pct/-8pct至11.92%/4.93%。 擢升产物品格，期望界限效应开释 2024年葵花子营收43.82亿元（同增3%），一季度正在高基数下同比下滑，公司固守品格，不断推新，后续加大中高端促销、增添性价比产物，擢升经典瓜子产物力。2024年坚果营收19.24亿元（同增10%），2025Q1产物机闭调解叠加促销投放以致营收同比承压，后续公司不断优化工艺、消重本钱，跟着众渠道构造，界限效应开释，红利空间不断掀开。 新零售渠道势能开释，海外商场加快促进 2024年经销和其他渠道营收56.69亿元（同减1%），紧要系流畅渠道角逐加剧所致。2024年直营渠道营收14.62亿元（同增38%），个中电商渠道营收7.79亿元（同增9%），目前哨上渠道费投比例仍高，后续公司通过优化产物机闭等办法擢升渠道红利本领；2024年零食量贩/山姆渠道别离收入4.5/2亿元足下，新零售渠道不断导入sku，渠道势能希望不断开释。海外商场来看，2024年海外商场营收5.69亿元（同增10%），公司铺排5月正在邦内及东南亚试销辣条、魔芋等产物，同时促进海外线上渠道生长，估计海外增速高于公司大盘。 红利预测 咱们看好公司渠道精耕络续开释功绩增量，海外商场依旧敏捷促进，且构制架构优化宽裕胀舞人才踊跃性，跟着原原料本钱边际优化，估计筹备趋向不断向好。凭据年报及一季报，咱们估计2025-2027年EPS别离为1.61/1.74/1.90元，现时股价对应PE别离为15/14/13倍，支持“买入”投资评级。 危险提示 宏观经济下行危险、瓜子增速不足预期、坚果增速不足预期、旺季贩卖不足预期等。
洽洽食物(002557) 投资重点 事务：2024年实行营收71.3亿元，同比+4.8%，归母净利润8.5亿元，同比+5.8%。2024Q4实行营收23.7亿元，同比+2.0%，归母净利润2.2亿元，同比-24.8%。2025Q1实行营收15.7亿元，同比-13.8%，归母净利润0.8亿元，同比-67.9%。 2024年稳妥收官，2025年年货节有必然承压。2024年葵花子/坚果别离实行营收43.8/19.2亿元，同比+2.6%/9.7%。南方区/北方区/东方区/电商/海外别离实行营收22.7/13.4/21.1/7.8/5.7亿元，同比+3.9%/-3.3%/+9.5%/+8.9%/+10.3%。2025Q1公司营收同比浮现下滑，紧要系同期年货节基数较高，以及角逐加剧。 新采购季葵花籽本钱上涨拖累红利呈现。2024/2024Q4/2025Q1别离实行毛利率28.8%/25.8%/19.5%，同比+2.0/-3.5/-11.0pct，进入2024Q4由于新采购季葵花籽本钱上涨，导致2024Q4、2025Q1毛利率承压。2024年葵花籽/坚果毛利率别离为29.7%/27.2%，同比+4.5/-4.4pct。用度端，2024年贩卖/料理用度率别离同比+0.9/+0.1pct，2024年贩卖用度增添紧要系广告促销费增添。2025Q1贩卖/料理用度率别离同比-1.7/+0.9pct，贩卖用度有主动限制，料理用度估计系收入端界限效应削弱。2024/2024Q4/2025Q1别离实行贩卖净利率11.9%/9.4%/4.9%，同比+0.1/-3.3/-8.3pct。 2025Q1估计系功绩低点，眷注后续边际改良。公司春节后葵花籽采购价值环比有回落，咱们估计2025Q1是终年净利率低点。收入端来看，2025Q1存正在高基数和行业角逐加剧等题目，咱们估计进入Q2收入呈现也会边际好转。 红利预测与投资评级：斟酌到本钱上涨，咱们下调2025-2026年红利预测，新增2027年红利预测，咱们估计2025-2027年公司归母净利润别离为7.6/10.9/11.6亿元（此前2025-2026年红利预测为11.5/12.8亿元），同比-11%/+43%/+6%，对应PE为16/11/10X。公司筹备承压期已过，且红利预测下修商场仍然有所反响，支持“买入”评级。 危险提示：食物安详危险，原原料价值震荡，行业角逐加剧。
洽洽食物(002557) 功绩简评 4月23日公司宣告年报，2024年实行开业收入71.31亿元，同比+4.79%；实行归母净利润8.49亿元，同比+5.82%；实行扣非归母净利润7.73亿元，同比+8.86%。25Q1实行开业收入15.71亿元，同比-13.76%；实行归母净利润0.77亿元，同比-67.88%；实行扣非归母净利润0.58亿元，同比-73.76%。 筹备明白 需求疲软叠加角逐加剧，年货节增进承压。1）分产物看，24H2葵花子/坚果类/其他别离实行营收25.3/12.6/4.2亿元,同比+2.3%/+3.6%/-2.1%。分量价来看，24年息闲食物类目销量/吨价别离同比-0.9%/+4.1%，吨价小幅低重揣度系公司对瓜子加量不加价，以及加大坚果性价比礼盒投放。2)分区域看，24H2南方区/北方区/东方区/海外别离实行营收14.03/8.16/12.52/3.24亿元,同比+6.9%/-7.0%/+2.2%/+15.1%，南方区及海外商场仍实行韧性增进。3）25Q1下滑紧要系年货节错期，团结来看24Q4+25Q1收入-4.92%，系需求疲软和角逐加剧所致。 采购季本钱上涨，毛利率环比不断承压。24Q4/25Q1公司毛利率为25.8%/19.5%，同比-3.46pct/-10.97pct。毛利率下滑续紧要系1）葵花籽新采购季于10月起头，本钱大幅上涨，新原料正在Q4起头参加。2）产物机闭蜕变，坚果类礼盒呈现不足预期，且瓜子具备小幅促销勾当，分品类看葵花子/坚果类24H2毛利率别离为30.5%/26.4%，同比+4.4pct/-7.2pct。3）24年公司贩卖/料理/研发费率别离为9.9%/4.32%/1.06%,同比+0.93/+0.07/+0.11pct，界限效应削弱。4）归纳来看，24年/25Q1净利率别离为11.91%/4.92%，同比+0.12pct/-8.82pct。25年本钱压力或将不断到新采购季，内部将通过供应链提效、优化费投等战术对冲。 受益于渠道扩张，收入希望企稳修复。公司不断促进百万终端征战，举办弱势商场打破，加大零食量贩、会员商超、海外等商场构造，充分收入增进极。咱们以为跟着公司产物和渠道战术调解，收入希望实行韧性增进。 红利预测、估值与评级 斟酌到Q1本钱上涨超预期及角逐加剧，咱们下调公司25-26年利润39%/30%，估计25-27年净利润别离为6.8/8.6/9.5亿元，同比-20%/+28%/+10%，PE别离为19/15/14x，支持“买入”评级。 危险提示 食物安详危险；新品放量不足预期；商场角逐加剧等危险
洽洽食物(002557) 2025Q1收入利润略低预期，本钱压力擢升致红利承压 公司披露2024年报及2025年一季报。2024年营收/归母净利润71.3/8.5亿元（同比+4.8%/5.8%）；2025Q1营收/归母净利润15.7/0.8亿元（同比-13.8%/-67.9%）。收入利润略低预期。斟酌本钱上涨，咱们下调2025-2026年红利预测（原值为11.0/12.4亿元），并新增2027年红利预测，预测2025-2027年归母净利润别离为7.8/9.1/10.1亿元（同比-8.5%/+16.6%/+11.2%），现时股价对应PE15.6/13.4/12.0倍，斟酌到公司踊跃寻找第三增进弧线以及构造新渠道，支持“增持”评级。 公司营收略有承压，海外营收增进较疾 2024年公司息闲零食营收同比增进4.8%（量/价别离同比+1.0%/+3.8%），瓜子/坚果营收别离同比+2.6%/+9.7%，其他品类增进8.0%。2025Q1营收下滑13.8%紧要系旧年同期基数较高叠加春节备货提前，同时坚果营收有所下滑。渠道端，2024年北方区营收浮现了必然水准的下滑(营收同比-3.3%)，其他区域均浮现差异水准的增进，个中海海外区2024年营收同比+10.3%。 原原料价值有所上涨，2025Q1红利本领短期承压 2024年毛利率/净利率别离同比+2.03/+0.12pct至28.78%/11.92%，毛利率擢升紧要系2024年原原料本钱压力有所减轻，同时礼盒等高毛利率产物占比擢升。用度端，2024年贩卖/料理/研发/财政用度率别离同比+0.93/0.07/0.11/0.05pct，贩卖用度率增添紧要系广告促销费同比+27%。2025Q1毛利率同比-11.0pct至19.5%，紧要系新采购季葵花子价值上涨，对2024Q4及2025Q1毛利率均有所影响。用度端，2025Q1用度率依旧宁静（团体用度率同比+0.3pct）。 产物渠道一切促进，终年稳妥增进可期 咱们以为公司正在产物端络续拓展新品类、正在渠道端构造零食量贩、山姆渠道，希望支持收入端稳妥增进。利润端，新采购季葵花子价值同比上涨，估计终年毛利率承压，但年后葵花子采购价值环比下行，估计2025H2本钱压力或有所缓解。 危险提示：原料价值震荡危险、食物安详事务、渠道拓展不足预期。
